中小盘股“风头无两” 主题基金“闭门谢客”

证券时报记者 赵梦桥

近日，受益于基本面利好以及流动性宽松等因素，中小盘股表现抢眼，多只主题基金的净值亦显著跟涨。在净值走强之际，资金的涌入也使得承载力有限的相关基金不得不“闭门谢客”，乃至被动降低仓位。

值得一提的是，证监会近期印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《行动方案》）着重强化了业绩比较基准对于公募产品的约束作用。有公募人士透露，公募基金在制定业绩比较基准时，可能更偏向于以中证800或中证1000作为基准，但对于代表中小盘指数的中证2000或采取不多，此举对公募基金布局中小盘股的影响较大。

中小盘股一时“风头无两”

在大盘走势震荡的背景下，银行股仍是“稳定器”担当，而与银行股携手共振则是中小盘股乃至小微盘股。代表中小盘风格的中证2000、国证2000指数，自从4月7日以来分别上涨了18.55%、15.28%，远超同期沪深相关指数的涨幅。其间，作为“专精特新”典型概念的北证50，更是涨超36%，Wind微盘股指数甚至创下了历史新高。

中金公司认为，近期中小盘股乃至小微盘股之所以能够领跑行情，首先，是5月16日中国证监会发布的《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》鼓励企业优化整合，为部分微盘股提供额外资金来源、降低了流动性压力，同时激励市场发掘优质小微企业的成长性，推动风格行情。其次，是当前机构持仓较分散、大盘风格热度偏低，也利好了微盘风格。

华夏基金指出，在经济复苏初期，小盘股业绩增速更快。中小成长企业在经济回暖时能更灵活调整经营策略，抓住新兴的市场机遇。比如，在一季度消费回暖和政策的激励下，中小盘股的营收增速显著高于大盘股，典型行业有新能源（光伏、储能）、创新药（CXO、消费医疗）等领域的中小成长股，在政策和需求的双重驱动下，业绩兑现能力较强。

除了相关个股明显受益于基本面，华夏基金还认为，近期中小盘行情强势主要还是在于核心逻辑的延续——流动性宽松基调或将延续，市场风险偏好回升以及季报风险释放。

流动性方面，央行强调“用好适度宽松的货币政策”，预计全年降准降息窗口仍存，小微盘股的弹性有望持续。叠加“类平准基金”托底，市场微观流动性有所保障。从外部来看，高盛、摩根大通等国际投行的报告显示，外资持续加码中国科技成长股，A股估值优势与经济韧性形成“磁吸效应”。

主题基金缘何“闭门谢客”

个股强势，对相关基金的净值亦是提振。截至目前，包括诺安多策略、中信保诚多策略、益民品质升级等基金在内，年内均有不俗的涨幅。

以诺安多策略为例，该基金多个季度以来钟情在中小盘股中寻找“烟蒂股”。该基金基金经理表示，中小盘股里面有大量新质生产力、专精特新“小巨人”、隐形冠军公司等，“在新经济正在逐步替代旧经济的过程中，中小盘股绝不会缺席”。

值得一提的是，在净值走强之际，资金的涌入也使得承载力有限的相关基金不得不“闭门谢客”。近日，诺安多策略也公告称，单日申购额度上限为100万元。

此外，中信保诚多策略也于5月21日起，将此前单日200万元的申购额度锐减至1万元。此前，因份额在一季度猛增，该基金对股票的投资比例已从82%降至49.7%。

对于“降仓位”之举，中信保诚多策略基金经理江峰曾阐述了自己的投资逻辑——在上涨行情中，持仓个股逐渐上涨“超线”，又没有合适标的进入，仓位自然下降。即便是有申购资金进入，在有纪律的投资体系的引导下，通常也不会贸然转为股票仓位。

某公募投研人士认为，中小盘股基金的产品体量小，能承接的资金量有限，对资金的敏感度相对更高。如果大量机构资金进场，导致规模在短时间内快速膨胀，不仅会影响现有持有人的利益，也可能会让基金经理无法继续保持最优策略。

有意思的是，在诺安多策略、益民品质升级等多只主动权益产品搭上了中小盘股“热潮”之时，多只名称中含有“中小盘”字样的基金却并未将相关股票列为首选。比如，截至一季度末，汇丰晋信中小盘重仓了中国国航、南方航空、赤峰黄金等个股；富国中小盘精选的重仓股中则出现了海康威视、金山办公等千亿市值的个股。

基金调仓或引发部分中小盘股回调

《行动方案》强化了业绩比较基准对于公募产品的约束作用。因此，关于业绩比较基准的选择，也对资金的布局方向形成了明确的指引。

华南某公募人士透露，现在大型基金公司的想法普遍是，把自己的基金经理比较平均地“铺”到各个基准上，从而覆盖各大宽基指数。

“公募基金的投资大部分都偏成长风格，后续可能更偏向于以类似于中证800或中证1000作为基准，但对于代表中小盘指数的中证2000指数，采取的应该不多。这样的话，对公募布局小微盘个股投资的影响是比较大的。”上述人士表示。

根据兴业证券金融工程团队测算，截至2024年末，偏股主动公募基金相对基准超配较多的行业包括电子、电力设备、汽车、机械设备、医药生物等，低配较多的行业包括非银金融、银行、公用事业、建筑装饰、煤炭等。若主动权益类基金针对业绩比较基准调仓，部分个股可能受到相对较大的流动性冲击，或利好价值、红利低波等风格。

近日，江峰也表示，从大趋势看，目前市场仍然处于估值相对合理阶段，中小盘个股总体估值也相对合理，但如果后期持续上涨，或将面临涨幅累积所带来的兑现风险，引发阶段性回调。